L'argent est la marchandise ultime (ironique, venant d'un spécialiste du capital-risque).

Si tel est le cas, comment les fintechs - qui vendent de l'argent, déplacent de l'argent ou vendent une assurance contre les pertes monétaires - peuvent-elles construire des produits qui restent différenciés et créent une valeur durable dans le temps ? Et pourquoi tant d'entreprises du secteur des logiciels - qui proposent déjà des offres très différenciées et desservent d'énormes marchés - se mettent-elles à offrir des services financiers intégrés à leurs produits ?

C'est allliiiiiiivvee - une nouvelle catégorie émerge entre Logiciel et services financiers

Comme nous en avons discuté lors de notre conférence virtuelle "Fintech : The Endgame" et du rapport d'accompagnement , une nouvelle catégorie d'entreprise hybride et attrayante est en train d'émerger à l'intersection du Logiciel et des services financiers, créant un buzz dans les communautés d'Investissements et d'entrepreneurs. Ces entreprises spécialisées - dans certains cas, des entreprises de logiciels qui traitent également les paiements et détiennent des fonds pour le compte de leurs clients, et dans d'autres, des entreprises financières qui intègrent un flux de travail et des fonctions qui rappellent davantage les entreprises de logiciels - combinent certains des meilleurs attributs des deux catégories.

Chez Logiciel, ils conçoivent pour un engagement fort de l'utilisateur lié à des produits utiles et intuitifs qui favorisent la rétention à long terme. De la finance, ils tirent la capacité de gagner des revenus indexés sur la croissance de l'activité d'un client. La puissante combinaison de ces deux modèles fait rapidement grimper la valeur des marchés publics et privés, les investisseurs accordant à ces "super" entreprises des évaluations premium - dans la sphère publique, près de deux fois le multiple médian des entreprises purement logicielles, selon une analyse de Battery (voir graphique ci-dessus).

Il existe un exemple presque parfait de ce phénomène dans Shopify, la société qui s'est fait connaître en vendant des logiciels pour aider les propriétaires d'entreprises à lancer et à gérer des boutiques en ligne. Bien que ce produit SaaS original ait atteint une échelle remarquable, Shopify réalise aujourd'hui deux fois plus de revenus provenant des paiements que de Logiciel, en permettant à ces propriétaires d'entreprises d'accepter les paiements par carte de crédit et en agissant comme son propre processeur de paiement. La combinaison d'une solution logicielle indexée sur la croissance du commerce électronique, associée à un flux de paiements rentable qui croît encore plus rapidement que ses revenus logiciels, fait que les investisseurs accordent à Shopify un multiple de 31x sur ses revenus à terme, selon les données CapIQ du 26 mai.

Comment évaluer ces entreprises fintech d'ailleurs ?

Avant même de parler de la façon dont les investisseurs devraient évaluer ces sociétés hybrides, il convient de souligner que, tant sur les marchés privés que publics, les fintechs sont notoirement difficiles à évaluer, ce qui a créé des controverses et des débats au sein de la communauté d'Investissements.

D'une part, les entreprises fintech présentent certains avantages par rapport aux entreprises traditionnelles de logiciels. À titre d'exemple : Si vous deviez choisir un logiciel de service à la clientèle, vous compareriez probablement un certain nombre de plates-formes et essayeriez de comprendre leurs capacités spécifiques, la façon dont elles s'intègrent aux systèmes existants et leur prix. Ensuite, le client potentiel prendrait une décision. Mais si ce même client était à la recherche d'un prêt, la situation serait très différente : si un fournisseur pouvait offrir des conditions concurrentielles et une conclusion rapide, il obtiendrait probablement le marché. Cette dynamique a permis à de nombreuses fintechs, en particulier celles qui ont un don pour le marketing numérique et la souscription en temps réel basée sur les données, d'augmenter leurs revenus au moins aussi vite, voire plus vite, que les meilleures entreprises de logiciels.

Ceci étant dit, il y a toujours un bon argument pour expliquer pourquoi les sociétés de logiciels purs se négocient à une prime par rapport aux sociétés financières pures. En termes de marges, une entreprise de logiciels conservera généralement 60 à 90 % de ses revenus, alors que dans les finances - en prenant l'exemple d'un prêteur - ces marges doivent ensuite tenir compte des frais d'intérêt du capital, de la fraude et des pertes de crédit. De plus, alors que les entreprises de logiciels peuvent, avec l'aide de leurs sympathiques fournisseurs de nuages, servir théoriquement un nombre infini de clients, les entreprises financières sont limitées par leurs bilans et leurs capitaux respectifs dans la quantité de produits qu'elles peuvent offrir à un moment donné - une limitation que nous avons récemment vue s'étendre des prêteurs et des compagnies d'assurance jusqu'au courtier en bourse Robinhood au plus fort de la récente saga GameStop.

Il est donc juste de dire que lorsque vous vendez de l'argent, il est facile de croître rapidement - mais la croissance n'est pas la seule mesure importante. Les marchés publics établissent souvent une corrélation entre la valorisation et la croissance dans le cas des sociétés de logiciels, et entre la valorisation et la rentabilité dans le cas des sociétés financières lourdes en bilan, comme les banques. Mais comment évaluer les entreprises fintech qui incorporent des aspects des deux modèles ?

Logiciel + finance = BFF(s) !

Si les entreprises technologiques bénéficient de valorisations aussi élevées, c'est en partie parce qu'elles peuvent exploiter des marchés massifs indépendamment de la géographie, qu'elles ont des barrières élevées contre la concurrence qui les défie et qu'elles font évoluer leurs revenus sur une base de coûts relativement fixe, créant ainsi des marges très rentables - et de la valeur - au fil du temps.

Pour voir comment ce raisonnement s'applique à différents types d'entreprises fintech, je suis ravi de présenter le Battery Fintech Framework - qui est probablement le "BFF" d'un entrepreneur fintech pour comprendre comment réfléchir à la valeur de son modèle d'entreprise, et pour comprendre comment une entreprise peut être évaluée par les investisseurs.

Le BFF classe les différentes sociétés fintech en groupes, sur la base du modèle d'entreprise, puis compare leurs multiples de revenus médians. Cette comparaison donne lieu à des conclusions intéressantes, notamment :

• En haut du tableau BFF, nous voyons nos vantées entreprises hybrides SaaS + Financières. Ces entreprises profitent du meilleur des deux mondes : elles perçoivent des frais d'abonnement pour l'utilisation continue de leur service (avec souvent une forte fidélisation de la clientèle au fil du temps), ainsi que des frais pour offrir des services financiers à leurs clients qui évoluent en fonction du volume de ces derniers.
• Au milieu, nous voyons le spectre de la fintech. Ce groupe va des sociétés de paiement qui perçoivent des commissions sur le volume des paiements de leurs clients - essentiellement, comme la catégorie SaaS + Financial, moins les frais d'abonnement - aux prêteurs à court terme comme les BNPL, dont les expositions de crédit à court terme sont légèrement plus "payantes" et nécessitent moins de capacité de bilan par rapport aux prêteurs à long terme.
• Au bas de la BFF, nous voyons les prêteurs. Ces entreprises dépendent des revenus d'intérêts des prêts, sont fortement dépendantes du bilan et n'ont généralement pas de schéma d'achat récurrent.

La conclusion ? Plus vous pouvez compter sur les frais d'abonnement ou de transaction plutôt que sur les revenus d'intérêts pour générer des revenus, et moins votre modèle nécessite de capacité de bilan, plus votre évaluation est élevée.

Pour bâtir une entreprise qui résiste à l'épreuve du temps, regardez à la fois du côté de Logiciel et des services financiers traditionnels pour en tirer des leçons.

Alors, que pouvez-vous faire, vous, l'aspirant entrepreneur fintech, pour apporter certaines de ces caractéristiques à votre entreprise et en augmenter la valeur ? Je pense que nous pouvons nous inspirer à la fois de Logiciel et des sociétés de services financiers traditionnelles.

Appropriation de votre processus commercial

L'une des choses que les sociétés de logiciels ont compris il y a longtemps, c'est que plus vous êtes intégré à dans les personnes et les processus de vos clients, plus il est difficile de vous remplacer. Si nous regardons les entreprises de logiciels qui ont résisté à l'épreuve du temps - le géant CRM Salesforce en est un exemple parfait - elles font tellement partie intégrante du fonctionnement d'une organisation qu'indépendamment de leur aspect désuet ou de la frustration qu'elles peuvent causer à leurs utilisateurs, elles sont très difficiles à remplacer.

Il y a là un apprentissage pour la fintech : si vous pensez à une banque traditionnelle ou à une compagnie d'assurance, leurs clients les traitent comme des services publics nécessaires. Cependant, je m'attends à ce que les meilleures fintechs changent cette relation et permettent aux clients de gérer leur processus (par exemple, le suivi des comptes créditeurs / débiteurs) et de prendre des mesures financières (transfert d'argent), créant ainsi le meilleur des deux mondes.

Adopter la réglementation

D'un autre côté, de nombreuses entreprises de logiciels qui se lancent dans les services financiers trébuchent parce qu'elles ne comprennent pas l'importance des réglementations - un aspect auquel les banques et les compagnies d'assurance sont confrontées dans tous les aspects de leur activité. L'éthique du Logiciel, qui consiste à "aller vite et casser les choses", ne fonctionne pas lorsque vous avez affaire à de multiples organismes de réglementation ayant le pouvoir de vous infliger des amendes, voire de geler vos activités jusqu'à ce qu'ils estiment que vous avez répondu à leurs préoccupations (évaluées à un rythme gouvernemental typique).

À retenir : Apprenez à respecter les règles du jeu ou trouvez un partenaire des services financiers pour vous aider.

Alors, où va tout cela ?

Dans l'ensemble, la fintech est sur le point de révolutionner les services financiers, à la fois en réinventant les produits existants et en créant de nouveaux modèles d'entreprise, les services financiers devenant plus omniprésents dans d'autres secteurs. La valeur du secteur des services financiers américains étant estimée à 6,2 billions de dollars, il existe un énorme potentiel de création de valeur. N'oubliez juste pas votre BFF 😊

Cet article a été initialement publié dans TechCrunch

FinTech : The Endgame Report... par Battery Ventures