Lorsque la plupart des gens pensent aux logiciels d'entreprise, ils pensent aux offres des grandes sociétés - Oracle, Microsoft, SAP, voire Salesforce - utilisées par des entreprises de tous les secteurs. Une entreprise de transport ou un commerce de détail pourrait utiliser la base de données bien connue d'Oracle, Logiciel, par exemple. Et des entreprises dans des domaines aussi divers que les soins de santé et la finance exploitent aujourd'hui l'omniprésente suite Office de Microsoft pour rédiger des documents et envoyer des e-mails.

Mais une nouvelle catégorie de logiciels est en train d'émerger, et son champ d'action est plus étroit - mais pas nécessairement moins rentable. Il s'agit d'un logiciel spécifique à un secteur d'activité, ou "vertical", fourni par le biais du nuage et construit de A à Z pour servir un marché particulier, qu'il s'agisse de banques, de compagnies d'assurance ou de restaurants.

Traditionnellement, certains analystes et investisseurs ont boudé ces entreprises, affirmant que leurs marchés ne seraient jamais assez grands pour compter. Nous ne sommes pas d'accord. Un point de données : L'acquisition finalisée aujourd'hui par le fabricant d'appareils médicaux ResMed (NYSE : RMD) de la société Brightree*, qui fabrique des logiciels pour des segments du secteur de la santé. ResMed a payé 800 millions de dollars pour Brightree, dont le siège est à Atlanta.

Brightree n'est pas une entreprise technologique dont beaucoup de personnes de la Silicon Valley ont déjà entendu parler. Mais la croissance record du chiffre d'affaires de la société et sa liste de 2 500 clients ont attiré l'attention des acquéreurs stratégiques - et l'acquisition de ResMed, annoncée au début de l'année, est la deuxième plus importante transaction M&A depuis 2008 impliquant une société de "logiciel-service" (SaaS) dans le domaine de la santé, selon la banque d'investissement William Blair.

Pourquoi Brightree est-il si précieux ? D'une part, elle dispose d'une équipe de gestion expérimentée qui a travaillé dur pour accroître ses revenus (environ 113 millions de dollars aujourd'hui, contre 8 millions de dollars lorsque nous avons investi pour la première fois il y a huit ans) et a adopté les nouvelles tendances en matière de soins de santé et de remboursement des assurances. L'entreprise se concentre sur la fourniture de logiciels de gestion clinique et commerciale pour les entreprises du secteur des "soins post-aigus", c'est-à-dire les soins de santé fournis à domicile après qu'une personne a quitté l'hôpital. Cela signifie une technologie pour les entreprises qui fournissent, par exemple, des soins infirmiers et de réadaptation à domicile, des équipements médicaux à domicile (oxygène ou fauteuils roulants), des prothèses ou même des services d'hospice. De nos jours, la politique de santé a évolué pour permettre le remboursement de davantage de soins en dehors de l'hôpital, ce qui a contribué à alimenter les activités de Brightree.

De plus en plus d'entreprises de logiciels comme Brightree réussissent en ciblant des marchés industriels très spécifiques, puis en exploitant leurs connaissances spécialisées de ces secteurs pour construire de meilleurs produits que les gens veulent utiliser. Nous sommes de grands fans des entreprises verticales de logiciels en nuage, et nous les avons financées dans des secteurs aussi divers que les assurances, les voyages, le pétrole et le gaz, les soins de santé, l'alimentation/la restauration et la banque. Il existe même des entreprises spécialisées qui vendent des logiciels de nuage aux prisons et aux salons funéraires. L'une de nos sociétés SaaS les plus admirées est Veeva (nous n'étions pas investisseur), qui fournit des logiciels en nuage aux sociétés pharmaceutiques et autres du secteur des sciences de la vie.  Veeva est désormais cotée en bourse, et nous avons récemment interviewé son PDG, Peter Gassner, pour en savoir plus sur la façon dont la société a été fondée, gérée et mise à l'échelle.

Les entreprises de logiciels verticaux fournissent de plus en plus un ensemble complet de solutions à leurs marchés spécifiques - nous les voyons proposer des données spécifiques à l'industrie desservie, des services de paiement spécialisés, ainsi que plusieurs services complémentaires et gérés.

RealPage*, une Batterie Investissements d'il y a plusieurs années, en est un excellent exemple. RealPage sert le marché des logements multifamiliaux, en offrant Logiciel aux gestionnaires immobiliers pour gérer les baux avec les locataires. Mais la société propose également des services de collecte et de traitement des loyers, ainsi que des services d'inscription sur Internet permettant de publier les biens vacants sur divers services d'inscription sur Internet.  Chez Battery, nous pensons que cette opportunité de "part de portefeuille" dans des verticaux spécifiques peut créer une valeur significative.  Et le fait de vendre davantage de produits et de services à la base de clients existante d'une entreprise ne fait que renforcer les douves autour de l'entreprise, ce qui rend difficile pour les concurrents de gagner des parts de marché.

Traditionnellement, Wall Street n'a pas évalué ces types de sociétés SaaS de niche à des taux comparables à ceux des sociétés SaaS "horizontales" (les Microsofts, Oracles et SAP du monde) qui vendent des produits plus largement à travers de nombreuses industries - en partie parce que les tailles de ces marchés individuels sont relativement petites. Aujourd'hui, cependant, la rue a changé d'avis : Des sociétés comme Guidewire* (une ancienne de Battery Investissements dans le secteur vertical de l'assurance dommages) se négocient à des multiples similaires à ceux des géants du logiciel comme Workday et Salesforce.com. En fait, Wall Street a évalué les entreprises SaaS verticales plus richement que les entreprises SaaS horizontales au cours des derniers mois. Au 27 mars, le multiple de négociation moyen des entreprises SaaS verticales était de 4,2 fois le chiffre d'affaires 2016 - plus élevé que celui des entreprises SaaS horizontales, qui se négociaient à 3,9 fois le chiffre d'affaires 2016.

Il est clair que les marchés plus petits peuvent encore créer de la valeur, et aussi créer des entreprises rentables. Brightree, par exemple, affichait des marges EBITDA de 40 % au moment de son acquisition par ResMed, ce qui prouve que le modèle SaaS peut s'étendre de manière rentable. C'est une question qui a tourmenté de nombreuses grandes entreprises publiques de SaaS.

Des chiffres comme ceux-là rendent probable que d'autres acquéreurs stratégiques voudront faire équipe avec des acteurs verticaux de Logiciel pour pousser leurs propres transformations numériques. Les soins de santé deviennent de plus en plus numériques aujourd'hui, s'appuyant sur les dossiers médicaux électroniques et les appareils connectés qui peuvent capturer et analyser davantage de données des patients, souvent à distance. Mais grâce à l'omniprésence des capteurs connectés au Web, l'Internet bouleverse également des activités telles que les voitures, les appareils ménagers et même les secteurs industriels desservis par des conglomérats comme GE - transformant toutes ces activités en activités de logiciels.

Et avec seulement environ 15% de l'activité de Logiciel dans le nuage aujourd'hui - le reste est fourni via le modèle traditionnel, "sur place" - il y a beaucoup de place pour les nouvelles entreprises SaaS innovantes dans de nombreux secteurs pour se développer et croître. Et après l'annonce de l'accord d'aujourd'hui, beaucoup d'entre eux peuvent considérer l'histoire de Brightree comme un chemin potentiel à suivre. Battery continue de rechercher des leaders SaaS de la prochaine génération, comme l'équipe de Brightree, et d'autres grands entrepreneurs dans des industries verticales.

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